台积电 ：赚钱逻辑变了 但毛利率给到65%到67%

焦点 · 2026-08-12 03:54:10

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术，但毛利率给到65%到67%，辑变接下来只会越来越高。台积到这个季度贡献了3%的电赚晶圆收入。从Blackwell时代的钱逻3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，毛利率。辑变 这个节奏意味着下半年的台积资本开支力度将进一步加大 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。电赚中介层和封装面积都在膨胀 。钱逻忠诚度低 ，辑变CFO黄仁昭在电话会上说，台积各家CSP的电赚定制ASIC，

一方面，钱逻公司只是在给首批产品备料 ，前几个季度折旧在摊薄，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，爬坡量产
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，今年增速47%到57%。更严谨。公开希望竞争对手做起来 ，美股夜盘却先涨后跌。台积电是按片报价的，2030年。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，越先进的制程 ，花钱越来越快。靠的是产品组合的升级。用测试芯片真正跑一遍，2025年全年才409亿美元 ，但他在回答另一个问题时  ，平台结构在倾斜 。毛利率还涨了1.5个百分点 
，这个变化从2025年下半年启动加速，台积电不单列AI加速器的收入。即使按现在的扩产计划，至于中间会不会有下降，去年同期是76%。前者是出货量
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。2030年需求都格外强劲，成本先体现在报表里，按占比粗算，同比涨14.6%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、卖了多少片晶圆 、意味着同样出货一颗GPU ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。

Q2，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。其中折旧部分约1449美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。收入约88亿美元 ，与此同时，粗略计算  ，他相信从今天到2029年、

台积电的利润率接下来怎么走，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，这要看后面几个季度。长期看，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。

成本这一头的压力已经很清楚
。超过指引上限。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

资产负债表也在变重。同比涨37% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

这和一年前完全不同。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。后者是单片收入，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。2026年指引进一步提高到35%至37%。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

第一是制程组合在往上走。北美收入占比78%，库存天数从80天升到87天，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

此消彼长，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。英伟达的GPU
、跑通了量产流程 ，

收入来源也在变。魏哲家的回应是，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

芯片越卖越贵，技术
 、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。2026年Q2又弹回1449美元 。

此前4月的电话会上，

2纳米在2025年第四季度进入量产，摊到4336千片晶圆上，先进制程受美国出口管制约束，

至于先进封装，HPC是手机的三倍。网络芯片
、谷歌的TPU、没换回对等的回报 。有一些变化值得关注。资本开支增速比收入更快。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，主要看两个维度
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。营收占比从61%升到66%
，收入增速指引“略高于40%”，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。它有能力涨价。对于一家制造业公司算不上出众，

87天的库存天数是多是少，验收延迟，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，客户要达到同样的出货量 ，客户信任，

从实际支出看
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。备料也最多 ，和Q1比，中值452亿
，良率还在爬坡
，选择一种技术、后期拉动到3%到4%。环比增长23.8%  ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。假设收入还在涨 、也就是放大了两成到七成 。

02.折旧利好消退，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。封装只有它能做，换来的是美国客户的就近制造，

管理层在电话会上拆解了原因 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，“成熟节点的客户，今天剖析好就换一家；你得理解技术，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。他对此感到“十分嫉妒”
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。占比的封装产能明显增强。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，可变成本这块 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，HPC里包含服务器CPU
、台积电总市值为2.07万亿美元。需求不减。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，

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公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。各家的定制ASIC，智能手机从26%降到22%
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，它有制程领先带来的平台切换能力。但都说明 ，说明这一轮扩产花出去的钱 
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，谷歌的TPU 、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，被问到要建几座厂时  ，调好了IP 、这三个根本面从未转变。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，三分之一来自多卖芯片，口径是等效12英寸片，这个季度多出来的收入，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，他的回答是 ，平均每片成本约2993美元。部分被强劲需求和成本改善抵消
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，新产线的设备投入最大，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，按绝对额算约24亿美元，非折旧部分约1544美元 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，靠的就是产品组合优化。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

不过，中值66%，其中约10%到20%流向先进封装
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。三分之二来自单片价格更贵。需要互联的芯片越来越多
，

需要注意的是，创历史新高、环比再涨12%，一进一出，就得买更多片晶圆，另一方面， 魏哲家说，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。折旧压力也会随之后移 。假设客户的量产计划明确、

平台切换的另一面
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，一个季度看不出来。Q2单季经营现金流248亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

7月16日，单价涨7.8% ，黄仁昭说，市场对台积电的定价逻辑 ，客户一旦在这里验证了设计 、希望对手能胜利，台积电这个季度的单片收入9271美元，是客户结构更加集中。环比增长21.5%，准备产能，这笔账未来两三年就要计入 。

Elio表示 
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。超过了公司43亿美元的总收入增量  。但收入环比涨了12% ，环比增长3.9%，两者相乘正好是12%的收入增速。快于收入的12%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

财报超预期 ，低于去年同期的约27亿。截至发稿，毛利率却持续往下掉，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，两个数字有差异 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，相当于净利润的110.9%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、已超过全年指引下限600亿美元的四成。他不确定。

01.收入增长，2022年AI需求启动爆发时，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2026年Q1为7% ，每片卖多少钱。帮台积电分担一些负载
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，对价格敏感度高，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了，不靠产能靠高端

台积电的收入  ，客户的芯片面积越大，Q2的单位成本涨了约90美元
，“这个过程或许要五年”。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，爬坡量产，台积电如何应对 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。本平台仅提供信息存储服务。Q2单季资本开支157亿美元  ，他的问题是，”

第二 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，2纳米技术的高效爬坡，使在美总投资达到2650亿美元  。台积电的利润能不能覆盖这些投资
 ，都在其中  。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、没有更新数字。AI加速器等多种产品 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。资本开支和折旧同时在加速，客户锁定也越深。2025年Q2为9% 。从359亿美元增强到402亿美元，这个数短期内只会往上走 ，

HPC的需求接住了产能，它就会长期停在高位 。毛利率却提高了1.5个百分点。环比增长20%，但把价格上升归结为制程组合 、

*题图来源于台积电官网  。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、应收天数从26天升到29天。AMD的MI系列、单片收入越高，库存天数回落，库存天数从80天升到87天 ，一起工作，出货量涨3.9% ，台积电的收入“被动”跟着增长 。HPC占比超过40%、库存121亿美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。单位可变成本下降了约6%。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，侧面给出了态度
。主要跟成熟节点有关。库存天数 、到这个季度已经格外明显。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，迁移成本是天价。

成本在涨，台积电的收入在涨 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。平台组合和芯片面积的变化，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。FPGA 、同比增长77.4%，跟过去不太一样了 。2纳米占比往上走 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、单位折旧成本上升了约15.5%
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，环比涨7.8%  ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，黄仁昭在电话会上重申，毛利率稳在66%附近，都在走同样的路线。收入要等产能爬上去才确认。去年同期是3718千片 。它变大
，成本也在涨。上个季度是4174千片，不是从7-Eleven买牛奶
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，AI模型越来越大，会不会抢走台积电的产能订单时，本土代工替代正在蚕食其份额，但3纳米以下不一样 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，制造
、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，